维持“增持”评级。环保高压下染料行业格局向好,中间体量价齐升成为公司盈利重要贡献点,维持2018~2020年EPS为1.13/1.20/1.27元,维持“增持”评级,维持目标价16.68元。
   
半年度业绩符合预期。公司2018上半年实现归母净利润18.58亿元(+83.41%),2018Q2单季度归母净利润8.39亿元(+63.87%),公司预计前三季度业绩约为30~32亿元(+60.23%~+70.91%),符合预期。业绩大增主要原因是:1)苏北及长江流域环保高压下,染料供应紧张价格上涨;2)中间体价格较上年同期大幅上涨。
   
受益于供给端产能收缩,中间体间苯二胺及间苯二酚价格大幅上涨。间苯二胺由于环保趋严,国内江苏及四川共2万吨/年产能停产,目前国内仅剩龙盛6.5万吨/年间苯二胺产能开工,间苯二胺价格自年初3万元/吨上涨至目前6万元/吨;间苯二酚自2017年7月美国INDESPEC公司2.2万吨产能退出后,全球仅剩公司和日本住友各3万吨/年产能,当前价格接近11万元/吨,较停产前6.9万元/吨上涨60%左右,间苯二酚行业壁垒高、扩产周期长,未来产量仍供不应求,价格有望持续上涨。
   
苏北关停化工园区企业尚未复产,叠加金九银十旺季,染料价格有望进一步拉涨。4月起苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区内全部化工企业遭关停,影响全国分散染料/活性染料/H酸产能约20%/7%/30%,目前分散黑成交价4.5万元/吨,较关停前上涨1万元/吨(+28.6%),活性黑4万元/吨,较关停前上涨1.2万元/吨(+42.9%)。目前苏北园区尚未有染料企业完全复产,旺季到来价格有望进一步拉涨。公司未受苏北园区关停影响,充分受益此轮染料价格的上涨。
   
风险提示:环保督查力度减弱的风险;产品价格大幅下跌的风险。