本报告导读:
   
环保高压下染料行业格局向好,苏北化工园区尚未有染料企业完全复产,中间体量价齐升成为公司重要盈利点,公司业绩有望持续增加。
   
投资要点:
   
维持“增持”评 级。中间体量价齐升成为公司盈利重要贡献点,环保高压下染料行业格局向好,维持2018~2020年EPS 为1.13/1.20/1.27元,维持“增持”评级,维持目标价16.68元。
   
三季度业绩符合预期。公司2018前三季度实现归母净利润31.79亿元(+69.78%),2018Q3单季度归母净利润13.21亿元(+53.78%),业绩符合预期。业绩大增主要原因是:1)环保高压下染料行业供需向好,苏北园区复产进度不及预期,染料价格维持高位;2)中间体价格较上年同期大幅上涨。
   
分散染料中间体价格大幅上涨推升公司业绩。环保高压下江苏及四川间苯二胺共约2万吨/年产能停产,目前国内仅剩龙盛6.5万吨/年间苯二胺产能开工,公司间苯二胺三季度均价4.4万元/吨左右,较年初上涨50%左右;间苯二酚自2017年7月美国INDESPEC 公司2.2万吨产能退出后,全球仅剩公司和日本住友各3万吨/年产能,公司间苯二酚三季度均价10.5万吨左右,较INDESPEC 退出前上涨超50%,间苯二酚行业壁垒高、扩产周期长,预计仍供不应求,价格有望持续上涨。
   
环保高压下染料供需格局持续向好,染料价格有望继续维持高位。我国分散染料行业CR5超过70%,环保高压下,中小企业落后产能持续退出,行业格局持续改善;此外4月起苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区内全部化工企业关停,影响全国分散染料/活性染料/H 酸产能约20%/7%/30%,目前两灌以及响水园区尚未有染料企业完全复产,公司分散黑三季度均价约4.2万元/吨,活性黑三季度均价约3.8万元/吨。环保高压下染料价格有望继续维持高位,公司在苏北地区无产能布局,充分受益于此轮染料价格的上涨。
   
风险提示:环保督查力度减弱的风险;产品价格大幅下跌的风险。