浙江龙盛业绩符合预期。我们认为,环保高压叠加需求向好,2018 年染料价格维持高位。另一方面,中间体业务市占率提升,产品量价齐涨。维持买入评级。
   
支撑评级的要点
   
业绩符合预期,盈利能力创历史新高。2018 年前三季度,公司实现营业收入145.67 亿元,同比增长29.87%;归母净利润31.79 亿元,同比增长69.78%。其中三季度单季度实现营业收入53.99 亿元,同比增长45.86%, 归母净利润13.21 亿元,同比增长53.71%。扣非后归母净利润12.63 亿元, 同比增长161%。业绩在此前预告范围靠上限。从盈利来看,前三季度综合毛利率45.87%,净利率23.17%,均创历史新高。
   
三季度染料量价齐涨。环保形势严峻,今年以来苏北环保事件持续发酵, 长江沿岸不少化工企业关停搬迁,部分小企业已彻底退出行业,甚至部分中大型企业也受到影响,使得染料供应紧张,库存偏低。三季度公司分散染料出货价接近4 万元/吨,与二季度基本持平,活性染料价格则较二季度有所上涨。从销售量来看,前三季度公司共销售染料产品18.7 万吨,其中三季度单季度销售7.2 万吨,较二季度单季度环比提升接近1 万吨,染料价格量价齐升带来业绩高增长。
   
间苯二酚等中间体价格持续高位。三季度公司间苯二酚价格继续小幅走高,均价接近9 万元/吨。另一方面,间苯二胺等中间产品亦在涨价。公司目前有3 万吨间苯二酚产能,和6.5 万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。
   
评级面临的主要风险 环保政策放松,产品价格大幅波动。
   
估值
   
维持盈利预测,预计2018-2019 年每股收益分别1.34 元和1.28 元。当前股价对应市盈率分别为6.5、6.8 倍,维持买入评级。