事件:公司发布2018年三季报。前三季度实现营收145.67亿元,同比增29.87%;归母净利润31.79亿元,同比增69.78%,环比增9.38%。其中Q3单季度实现营收53.99亿元,同比增45.86%;归母净利润13.2亿元,同比增53.71%,环比增22.09%。
   
投资要点:
   
染料、中间体量价齐升,业绩持续高增长公司前三季度染料及中间体分别贡献营收85.14亿、27.74亿,同比分别增21%、78%;销售均价方面,染料及中间体同比分别增加27%、43%至4.5万元/吨、3.3万元/吨;销量方面,同比分别变化-5%、24%至18.7万吨、8.3万吨。受益于染料及中间体业务盈利能力的提升,公司前三季度综合毛利率提升9.1pct至45.9%。分单季度来看,尽管三季度染料下游需求较弱,但三季度公司两大业务依然表现突出,业绩持续保持高增长。
   
环保高压持续,支撑染料及中间体当前盈利水平环保收缩供给是此轮染料及中间体盈利提升的主要逻辑,尤其是今年苏北两灌及响水化工园区被曝光污染问题以来,国内染料及中间体供给紧缩端持续紧缩,虽然近期部分染料及中间体企业经过前期整顿后逐步复产,但尚未有染料企业完全复产,因此未来很长一段时间国内染料及中间体产能供给仍将处于偏紧状态,对目前价格有足够支撑。此外,公司中间体主要盈利产品间苯二酚由于技术壁垒较高,扩产周期长,短期内难以有对手打破公司目前垄断竞争的格局。
   
盈利预测及评级预计2018-2020年EPS分别为1.15、1.27、1.44元,对应PE分别为7.7X、7.0X、6.2X,维持“推荐”评级。
   
风险提示。下游印染需求低迷;房地产业务不及预期