2018年净利预增62%-70%,业绩符合预期
   
浙江龙盛于1月25日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润40-42亿元(扣非净利润37-39亿元),同比增62%-70%(扣非后同比增102%-113%),业绩符合预期,按32.53亿股的最新股本计算,对应EPS为1.23-1.26元。公司Q4实现净利润8.21-10.21亿元,同比增长37%-70%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.24/1.33/1.54元,维持“增持”评级。
   
环保压力提升,主产品价格上涨带动公司业绩大增
   
2018年以来,伴随苏北及长江流域环保高压,部分染料及中间体企业停产,染料供应收紧,价格上涨幅度较大,据七彩云报道,华东地区分散黑ECT300%/活性黑WNN全年均价分别为3.9/3.0万元/吨,同比分别上涨54.9%/19.4%;中间体间苯二酚全年均价为10.3万元/吨,同比上涨56.1%,主要产品价格大涨带动公司业绩大幅提升。
   
18Q4以来染料价格高位回落
   
由于近期国内环保边际有所放松,且下游需求整体疲软,2018Q4染料/中间体价格有所回落。据七彩云报道,分散黑ECT300%/活性黑WNN最新成交价分别为3.45/2.55万元/吨,较2018年7月的阶段性价格高点分别下跌16%/29%,目前已回落至2018年4月价格水平。重要中间体H酸/对位酯/还原物成交价较7月价格亦分别回落9%/29%/45%至4.25/3.35/2.35万元/吨。伴随染料市场渐入旺季,且苏北、山东、浙江等地相关企业复产进度较慢,1月染料出厂价较上月回升,其中分散黑价格调涨2000元/吨至4.2万元/吨,我们预计染料价格旺季仍有上行空间。
   
地产项目进展顺利
   
公司房地产项目进展顺利,据公司公告,华兴新城项目居民动迁工作已接近尾声;大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书;黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利,目标任务提前完成;二期项目已完成方案设计,正积极推动土地的收储工作。
   
维持“增持”评级
   
浙江龙盛是全球染料龙头企业,染料需求端稳中有升,行业集中度稳步提升,公司作为行业龙头,受益程度较高。结合业绩预告,我们上调公司2018年净利润预测至40.2亿元(原值39.2亿元),维持对公司2019-2020年净利润43.1/50.2亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为1.24(原值1.20元)/1.33/1.54元,基于可比公司估值水平(2019年平均10倍PE,考虑安诺其体量较小,剔除后其余公司2019年平均8倍PE),给予公司2019年8-9.5倍PE,对应目标价10.64-12.64元(原值9.90-11.65元),维持“增持”评级。
   
风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。